国际研究机构看多中国债市表现

新华财经纽约2月29日电（记者刘亚南）根据摩根大通银行此前宣布的计划，其会从28日开始将中国国债纳入其旗舰全球新兴市场政府债券指数系列(GBI-EM)，并将在10个月内分步完成。该系列指数追踪资金规模约为2260亿美元。这一进展是继彭博-巴克莱指数纳入中国债券之后，中国债券被纳入的又一个重要的国际债券指数。

多家国际研究机构表示，中国债券市场富有吸引力，外国投资者的资金流入将持续增加，中国国债收益率在近期下跌后将出现回升。

中国债市吸引力被看好

瑞银集团全球资产管理新兴市场策略师露西•邱(Lucy Qiu)在27日在接受记者采访时表示，预计投资者仍将很可能继续追求债市的收益率，中国在岸债券市场将因收益率上行的吸引力和多个指数把中国债券市场纳入其中而出现资金流入。鉴于中国10年期国债收益率比美国10年期国债收益率高150个基点，中国债券对外国投资者而言富有吸引力。

宏观经济研究机构MRB合伙公司分析师27日在接受记者采访时表示，由于固定收益投资者在面临新冠疫情在中国以外的地区传播给经济增长带来不确定性的时候把投资从风险资产转移到安全的债券上，以及股票投资者显著的对冲需求，避险资本当前纷纷涌入美国、德国和日本国债市场。

不过，MRB合伙公司认为，在这些发达经济体国债市场短时间出现极度超买以后，投资者将会理解中国控制疫情上的积极进展，并重新校准2020年的增长预期。预计投资者会得出结论认为，尽管一季度或者二季度经济增长会遭受冲击，全球经济在2020年没有出现衰退的风险。在这一情况下，投资者的风险偏好将会重新燃起，并再一次寻找高收益债券以提高投资组合收益率。这一投资转换过程的受益者是发达市场的高收益板块和新兴市场，尤其是新兴市场债市的高收益产品。

MRB合伙公司表示，外资对中国债券的需求主要是针对政府债券和开发性银行债券，对中国企业债的需求限于对冲基金等专家型投资者。

美国银行亚洲金融机构和外汇策略分析师Janice Xue在27日表示，由于流动性宽松和货币市场利率处于低位，中国政府债券收益率曲线近期大幅下降，但在宽松货币政策周期拉长，经济增长恢复速度面临不确定性，新冠疫情在其他国家扩散带来外部前景变暗的情况下，仍然对中国10年期国债持建设性看法。

同时，露西•邱认为，中国在岸债券市场上非AAA评级的已发行债券违约率将处在1%至1.5%的区间。在基准预测情形下，预计新冠病毒疫情的冲击不会导致出现系统性违约出现。

债市资金流入将持续增加

随着彭博巴克莱指数自2019年4月开始纳入中国国债和政策性银行债，MRB合伙公司认为，主动投资者逐渐增持中国债券的趋势已经确立，外资在中国债券市场的份额已经在稳步上涨。与其他新兴市场相比，外资在中国债市持有的份额仍然非常小，包括其他国家央行、主动投资者和被动投资者仍在结构性地低配人民币资产，外资在中国债市的持有份额将会继续增加。

露西•邱预计，被动投资者、主动投资者和储备货币管理者资产配置从美元资产移开将在2020年为中国债市带来1000亿美元的资金流入。 一季度中国10年期国债收益率将处于2.8%至3%的区间，2020年6月份将回升至3.1%，9月份和12月份将分别回升至3.2%和3.3%。

露西•邱说，由于新冠病毒疫情影响，在岸债券收益率已经降至接近2016年前一周期低点的水平。预计中国经济增长将出现V型反弹，国债收益率将在今年晚些时候回升。在资产配置策略方面，倾向于选择短期而非长期政府债券。

MRB合伙公司预计，2020年中国债券收益率将从当前的低点回升。如果到2020年年底达到3.5%将于对中国经济增长的预期相一致。

Janice Xue表示，尽管离岸投资者对购买中国政府债券和政策性银行债券的兴趣在2019年12月份和2020年1月份出现放缓，但相信随着摩根大通开始把中国债券纳入其指数，离岸投资者购买中国政府债券和开发银行债券的动能将会很快恢复。另一方面，1月份海外投资者对中期票据的持有量增加了120亿元，显示出对中国信用债券兴趣的增加。

MRB合伙公司表示，根据国际货币基金组织最近的第四条款磋商文件，国际货币基金组织研究人员认为，中国在未来两到三年潜在的外资流入增量将达到4500亿美元。如果中国继续推进资本市场开放和提高货币机制的透明度，国际货币基金组织的测算值偏于保守了。

MRB合伙公司预计，中国信贷环境正遭遇的困难并不会显著影响外国投资者对中国债券的胃口。未来外资流入中国债市的力度不仅取决于资本市场和外汇市场的自由化，也取决于看起来对债权人友好的法律环境。（完）