部分长端现券超跌反弹 期债主力早盘继续走弱

新华财经北京5月8日电(王菁)债市周五(8日)早盘期现券表现分化，国债期货反弹无力午前再度走低，10年期主力午盘收跌0.22%，连续第四日回调；而现券市场情绪稍强，部分长债超跌后小幅回升，收益率转为下行；央行续停逆回购，多数期限资金利率仍走低，何时重启逆回购以及是否伴随降息成关注焦点。

市场人士表示，目前债市充分消化财政预期、对基本面数据反应偏弱，又对货币政策宽松是否能够超预期存疑，短期内扭转收益率曲线陡峭化的概率较低，短债利率受流动性支撑无需担忧，市场降息预期仍然浓厚，不过长债利率料维持阶段性偏弱、再创新低的可能性较小。

【行情跟踪】

国债期货各期限主力早盘冲高回落，5年期和2年期主力收于平盘附近，10年期主力盘中进一步加大跌幅，午盘收跌0.22%报101.98，自节前开始，国债期货连续第四日震荡回调，不过近两日成交规模有所放量，早间10年期主力成交3.6万手，主力移仓进程也比较明显，2009合约持仓量已超2006合约半数规模。

银行间现券市场表现略优于期债，部分长端券种利率在此前连续三日上涨之后，转为下行。截至午盘，10年期国债190015券收益率报2.6%跌2.5bp，同期限国开190215券收益率大幅回落4.5bp至2.95%，不过国开活跃新券200215收益率仍保持上行，最新报2.945%涨2bp，新老券利差快速收窄。

一级市场方面，财政部今日招标发行2020年第二十期记账式贴现国债，期限91天，竞争性招标面值总额200亿元，进行甲类成员追加投标。而国开行将增发三期金融债，规模合计250亿元，期限包括1年、3年和5年期。

此外，央行早间公告称，将于5月14日通过香港金管局债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台，招标发行2020年第四期和第五期中央银行票据，发行量分别为200亿元和100亿元，期限分别为3个月和1年。

【海外债市】

北美市场方面，美债收益率周四从三周高位回落，投资者重整仓位以适应下周较长期国债发行将增加的前景，较短期美债大涨也将2年期收益率推至纪录低点。美国利率期货市场甚至开始消化利率为负的环境，尽管美联储认定美国利率不会降至负值。截至尾盘，10年期美债收益率日内下跌8bp报0.6314%，周三曾触及0.7430%的4月15日以来最高。

明尼亚波利斯联邦储备银行总裁卡什卡利表示，美国劳工部将于周五发布的月度就业报告可能低估了冠状病毒大流行期间的失业人数，因为许多人并没有积极寻找新工作。他预计称，报告的失业率可能为17%，但实际失业率可能高达23%。

亚洲市场方面，日债收益率上午多数下行，10年期日债收益率最新报-0.008%跌1.2bp。早间公布的3月份家庭支出同比下降6.0%，是2001年1月有记录以来的第5大降幅。日本经济再生大臣西村康稔称，家庭支出可能在4月份严重下滑，因日本延长了紧急状态。

【资金面】

央行早间公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，5月8日不开展逆回购操作。截至目前，央行已连续25个工作日不开展逆回购操作，上一次开展逆回购操作是在3月31日。本周，央行未进行逆回购操作，因没有逆回购到期，本周实现零投放零回笼。

资金面平稳宽松，各期限资金价格普遍继续回落。隔夜Shibor报0.9380%，下跌20.5个基点；7天Shibor报1.8090%，下跌2.9个基点；3个月Shibor报1.4000%，与前一交易日持平。

市场观点认为，未来降息仍将继续，最快的兑现窗口是5月央行重启公开市场逆回购操作或开展MLF操作的时候。此外，5月定向降准也可能继续实施，这意味着双降或于月内再次上演。

【基本面】

据商务部监测数据，5月1日-5日，重点零售企业日均销售额比清明假期增长32.1%；全国实物商品网络零售额同比增长36.3%，一些大型电商同比超过40%。此外，上海、重庆、浙江重点监测企业汽车销售额同比分别增长49.6%、28.5%和8.8%，一些电商平台家电销售额同比增长1倍左右。

商务部副部长王炳南表示，总的来看，五一消费市场从疫情冲击中快速复苏，体现了我国超大规模的市场优势和内需潜力。汽车、家电等前期被抑制冻结的耐用消费品销售明显回升。

【机构观点】

粤开证券：自3月份以来，债券收益率曲线在不对称的走势影响下，持续变陡，10-1年和10-5年的国债期限利差在4月底已经升至139bp和75bp，均超过了历史75%分位数水平。该机构认为，目前让收益率曲线不断变陡的核心因素依然存在，收益率曲线转向牛平需要时间和催化剂。

长江固收：当前债市，对货币宽松预期消化较为充分、对基本面变化不敏感，使得传统分析框架对未来走势的指引意义下降。中期来看，经济最差的阶段已经过去，货币进一步宽松空间也可能有限，或使得杠杆行为的风险累积，可能导致长端超预期上行。

中信证券：目前国内经济基本面仍然处于摸底期，同时5月财政融资的影响也大概率已经被市场消化。本轮债市下跌并非简单源于经济V型反弹或者财政融资高增，被忽视的汇率因素可能是制约货币政策继续宽松的核心因素，即汇率约束导致货币政策进入静默期、短端利率回升，期待已久的价格工具调整，比如存款基准利率调整可能存在变数，该机构将10年国债的目标区间调回到2.4-2.6%。

编辑：史可

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